Рынок облигаций федерального займа пережил сильнейшую распродажу за несколько лет: в понедельник индекс RGBI снизился на 1,59% — до минимума с февраля — а доходности длинных ОФЗ выросли до 15,5% годовых. Падение ускорилось после незначительного снижения в пятницу.
Почему падает рынок
- Рост опасений по поводу увеличения бюджетных расходов и наращивания заимствований.
- Ожидания устойчиво высокой инфляции, подрывающие спрос на долгосрочные бумаги.
- Жёсткая монетарная политика: Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять о возможной корректировке темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Дополнительное давление оказывает решение увеличить военные расходы на триллионы рублей, а финансирование этих трат планируется за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения 2–3 трлн рублей долга. Эти факторы вместе усиливают премию за риск на долговом рынке.
Последствия для бюджета
Изначально в проекте бюджета на 2026 год Минфин закладывал заимствования на 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. По итогам мая дефицит превысил годовой план и составил около 6 трлн рублей — вдвое больше показателя годом ранее.
Долговая нагрузка уже выросла: объём госзаймов с момента начала военных действий удвоился и достиг примерно 32 трлн рублей. В 2026 году около 9% расходов федерального бюджета, или порядка 4 трлн рублей, пойдёт на выплату процентов по госдолгу. По оценкам экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут превысить двузначную долю ВВП.
Глава Центробанка отметила, что бюджетный риск «уже реализуется», а проинфляционные риски на будущее заметно выросли: бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем было заложено в базовом прогнозе.
Резкое повышение доходностей делает заимствования для государства значительно дороже и усиливает давление на бюджетные приоритеты: правительству придётся выбирать между сокращением гражданских расходов и увеличением долговой нагрузки.
