8 июня правительство внесло в Госдуму законопроект, который позволит Минфину занимать на внутреннем рынке сверх предела внутреннего госдолга, установленного законом о бюджете. Инициатива направлена на покрытие бюджетной «дыры», возникшей из‑за роста военных расходов. В случае принятия документ даст правительству возможность повышать лимит заимствований без внесения поправок в закон о федеральном бюджете и без одобрения парламента.
Разрыв всё больше
По закону о федеральном бюджете на 2026 год Минфин планировал привлечь на внутреннем рынке 5,5 трлн рублей: около 1,3 трлн — на погашение старого долга и почти 4 трлн — на финансирование дефицита 2026 года. Дополнительные источники финансирования — средства Фонда национального благосостояния и доходы от приватизации — существенно меньше и не компенсируют разрыв.
На 2026 год в бюджете заложен дефицит в 3,8 трлн рублей (1,6% ВВП), но за первые пять месяцев он уже достиг примерно 6 трлн рублей (2,6% ВВП). Это результат разницы между доходами (около 14,8 трлн) и расходами (примерно 20,8 трлн, +17% к прошлому году). Минфин рассчитывает стабилизировать ситуацию только через несколько лет и планирует выйти на нулевой структурный дефицит к 2029 году.
Нефтегазовые доходы, несмотря на высокий уровень цен, демонстрируют слабую динамику: поступления едва вернулись к уровню начала 2025 года. На это влияют укрепление рубля и проблемы в нефтегазовом секторе — снижение добычи и переработки, а также ограничения на экспорт нефтепродуктов.
Какими будут последствия
Рост заимствований на внутреннем рынке может рассматриваться Центробанком как фактор, повышающий инфляционные риски. При отсутствии подробных данных о масштабах дополнительных займов трудно однозначно оценить влияние на решения по ключевой ставке.
Увеличение государственных размещений способно вытеснить частные облигации и иные инструменты финансирования, что сузит доступ частного сектора к капиталу и затормозит реализацию коммерческих проектов.
Запрос Минфина на повышение потолка заимствований последовал после решения увеличить военные расходы примерно на 2 трлн рублей. Дополнительные займы могут продлить период высоких ставок и ускорить перераспределение ресурсов в пользу оборонных нужд в ущерб гражданской экономике.
Кроме того, намерение корректировать параметры бюджета — и рост заимствований, и наращивание военных расходов — без обязательного парламентского обсуждения снижает прозрачность бюджетного планирования и ограничивает возможности для общественного контроля.
