Банк России наращивает вливания ликвидности через кредиты репо под залог облигаций федерального займа. По состоянию на 18 июня регулятор предоставил банковской системе около 4,75 трлн рублей таких займов.
Механизм прост: банки покупают ОФЗ, затем используют эти бумаги в качестве залога для получения репо‑кредитов у Центробанка и нередко вновь направляют полученные средства на покупку государственного долга. В результате объём государственных бумаг фактически переносится на баланс регулятора, что превращает операции в опосредованное монетарное финансирование дефицита.
Резкий рост кредитных вливаний начался прошлой осенью, когда нефтегазовые поступления упали и дефицит бюджета увеличился. С конца октября по декабрь регулятор выдал примерно 1,9 трлн рублей репо‑кредитов, а с начала года — ещё около 1 трлн рублей.
Параллельно парламентом был принят закон, дающий правительству возможность увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных бюджетных лимитов. Из‑за дополнительных расходов, в том числе связанных с военными расходами, Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей, а общий объём заимствований в этом году по факту может вырасти с запланированных 4 трлн до 6–7 трлн рублей.
Экономисты предупреждают: речь идёт о монетарном финансировании расходов, что усиливает инфляционное давление и действует как скрытая форма налогообложения — снижение покупательной способности населения становится фактом.
До начала внешних ограничений около 20% всех ОФЗ в обращении держали иностранные инвесторы. Потеря доступа к зарубежному капиталу и рост участия банков в покупке государственного долга через репо усиливают риски проинфляционного эффекта и делают финансирование дефицита более зависимым от операций регулятора.
Для домохозяйств это означает повышение рисков ускорения инфляции и падения реальных доходов: напечатанные и введённые в обращение деньги временно облегчают обслуживание государственных расходов, но создают нагрузку на покупательскую способность населения.
