Топливный кризис ставит под угрозу снижение ключевой ставки ЦБ — инфляция ускоряется

Кратко

Резкий рост розничных цен на бензин и значительное сокращение производства нефтепродуктов создали заметное инфляционное давление. За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли порядка 3%, за три недели июня — около 5%, а с начала года рост цен на топливо близок к 10%.

Производство и поставки

По данным производственных показателей, в мае выпуск нефтепродуктов снизился примерно на 13–14%, а в июне снижение выпуска автотоплива могло достигать порядка 25%. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов находится на минимальных уровнях за последние два десятилетия, что ограничивает внутреннее предложение.

Влияние на денежно‑кредитную политику

Ускорение ценовой динамики осложняет задачу Центробанка: хотя регулятор недавно снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25%, дальнейшее смягчение теперь выглядит менее вероятным. Общая инфляция к концу июня приблизилась к 5,9%, при этом недельная инфляция в пересчёте на год заметно выросла, что усиливает риски ускорения годовых темпов.

Рынок уже частично закладывает лишь одно снижение ставки в этом году — до около 14% — а доходности государственных облигаций выросли, что увеличивает разрыв между рынком и официальной ставкой и может требовать реакции регулятора.

Возможные альтернативные поставщики и их ограничения

Импорт из ближнего зарубежья не способен компенсировать дефицит: объемы соседних стран гораздо меньше внутреннего спроса. Переговоры о поставках идут с рядом стран, но реальные объёмы ограничены. Дальние поставщики, такие как страны Азии, теоретически могут нарастить экспорт, но цена такого топлива будет выше, и субсидирование импорта не гарантирует сохранение привычных розничных цен.

Прогноз и риски

Большинство аналитиков по‑прежнему допускают возможность поэтапного снижения ключевой ставки в этом году, но сроки и глубина смягчения теперь под вопросом. Если топливный дефицит и ценовой шок сохранятся, это повысит вероятность того, что ставка останется на текущих уровнях или даже будет ужесточена для сдерживания инфляции.