Министерство финансов приостановило размещение облигаций федерального займа (ОФЗ), заявив о необходимости содействия стабилизации рыночной ситуации. Аналитики считают, что пауза способна несколько снизить давление на рынок рублёвого госдолга, но не снимает фундаментальных вопросов финансирования дефицита бюджета.
Почему падали цены на ОФЗ?
Цены на рублёвые гособлигации снижались с июня на фоне риска роста бюджетных расходов, вероятности остановки смягчения денежно‑кредитной политики со стороны Банка России и усиления санкционного давления. В этих условиях Минфин несколько раз отменял аукционы и в итоге объявил о приостановке размещений.
Насколько велик дефицит?
Внутренние заимствования остаются главным источником покрытия дефицита: за полгода он достиг примерно 5,7 триллиона рублей (около 2,5% ВВП) при годовом плане в 3,8 триллиона (1,6% ВВП). Ряд экономистов ожидает, что по итогам года дефицит может вырасти до примерно 7 триллионов рублей, тогда как за первые шесть месяцев Минфин привлёк около 3 триллионов на аукционах ОФЗ.
Что говорят аналитики?
Некоторые эксперты отмечают, что краткосрочная пауза полезна, поскольку уменьшает давление на длинные выпуски, но ключевые для рынка вопросы — геополитика, стратегия Центробанка и объём необходимого нового долга — остаются нерешёнными и не исчезнут от одного перерыва.
Другие специалисты рассчитывают, что пауза не продлится более одного квартала: правительство вернётся к займам, предлагая банкам более привлекательные бумаги с плавающим купоном (флоатеры). Это позволит быстро привлечь большие объёмы средств, но увеличит уязвимость бюджета к росту процентных ставок.
Аналитики также предупреждают, что при сохранении инфляционного давления и удержании ключевой ставки сценарий конца 2024 года может повториться: Минфин выпустит флоатеры большими объёмами с активными покупками со стороны крупных госбанков.
Флоатеры и возможные альтернативы
На начало июля около трети внутреннего долга приходилось на бумаги с переменным купоном; Минфин ставит цель снизить долю флоатеров до 25–30%. В качестве альтернативы можно было бы задействовать остатки Фонда национального благосостояния (ликвидные средства на 1 июля оценивались примерно в 3,6 триллиона рублей), но использование этих средств экспертами рассматривается как рискованное решение в условиях неопределённости нефтяных цен.
В последний раз размещение ОФЗ останавливалось вскоре после начала военных действий в Украине в 2022 году.
