Замедление экономики в начале года подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки
В начале текущего года в российской экономике наметилось ослабление, которое, по мнению ряда экспертов, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагает консенсус‑прогноз.
Большинство из 23 опрошенных аналитиков ожидали, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального снижения ВВП усилила дискуссию о рисках «переохлаждения» экономики.
«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снимается с повестки дня и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Слабая динамика роста и давление на промышленность
Президент России Владимир Путин ранее выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.
Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а «Русал» зафиксировал убыток. Обе компании увязывают финансовые показатели с жесткой денежно‑кредитной политикой регулятора.
По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития РФ Максим Решетников отметил, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.
Ключевая ставка и риск «отрицательного роста»
Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% границей, при которой инвестпроекты и экономический рост способны возобновиться. Текущий же прогноз Центрального банка по средней ставке на год — 13,5–14,5% — заметно снижает вероятность быстрого ускорения деловой активности.
Новые данные Росстата указывают практически на нулевую инфляцию, что с точки зрения монетарной политики открывает пространство для ускоренного смягчения. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, демонстрируя похожую на ВВП вялую динамику. Оценки по ВВП за март и квартал в целом ожидаются 29 апреля.
При этом промышленное производство в марте 2026 года выросло на 2,3% после снижения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, превзойдя ожидания аналитиков.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко сообщил, что свежая статистика по промышленности не изменила его прогноз: он по‑прежнему ожидает сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке полагают, что спад ВВП окажется несколько мягче их предыдущей оценки снижения на 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону.
«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращенного числа рабочих дней в марте по сравнению с январем–февралем) сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — говорит она.
В целом за первый квартал Беленькая ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.
По февральской оценке Банка России, ВВП в первом квартале 2026 года должен был вырасти на 1,6% год к году. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение фактических показателей с прогнозом вряд ли останется без реакции регулятора при принятии решений по ставке.
Прогнозы по ВВП и влияние денежно‑кредитной политики
Согласно оценкам Альфа‑банка, ВВП в первом квартале может сократиться на 0,4% в годовом выражении, а рост за весь 2026 год вряд ли превысит 0,7%.
Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале экономика получит поддержку со стороны календарного фактора, и рост ВВП может достичь 1,1% год к году.
«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговой активности. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», — отмечает Ольга Беленькая.
Дополнительную, хотя и временную, поддержку российской экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объемов поставок энергоресурсов за рубеж.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что снижение экономики в первом квартале могло составить около 1,5%.
«Улучшению динамики ВВП может способствовать поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки», — отмечают специалисты института.
Ограниченные бюджетные ресурсы
Пространство для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году оценивается как ограниченное, поэтому власти в основном концентрируются на точечных мерах, призванных смягчить для малого бизнеса последствия роста налоговой нагрузки.
